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加澤科技:石化庫存,降得怎么樣了

时间:2020-06-15     作者:加澤科技

  加澤科技訊:今年上半年,總庫存維持較高水平是煉油和化工行業的主要特征。主要原因有二:一是國內疫情高峰期時需求下滑導致庫存被動累積;二是國內后疫情時期,企業陸續復工,但國際油價歷史性低位提振下游加工利潤,相關產品主動補庫。這與往年“1-2月累庫,3-6月去庫,7-10月均衡,10-12月再度去庫”的節奏明顯不同。因此,今年下半年,石化企業的主要任務仍是去庫。

  從石化產品的上下游產業鏈來看,不同的環節,不同進口依存度的產品,企業所面臨的庫存壓力是不同的。

  以甲醇—聚烯烴鏈條為例。甲醇的生產工藝主要是煤制和天然氣制,國內以煤制為主,生產成本較高;進口料以天然氣為主,中東天然氣產量豐富,價格低廉,因此氣制甲醇成本低。

  2月份國內疫情爆發,下游聚烯烴開工驟降,導致甲醇港口庫存累積。但在國內疫情緩解、企業陸續復工之際,國際油價及天然氣價格持續下跌,海外低成本的氣制甲醇到國內的套利需求增加,因此2月份至今,甲醇港口庫存持續增加。低成本供應的增加影響了國內生產企業的銷售,庫存增加。據隆眾資訊數據顯示,今年前5個月,甲醇生產企業樣本庫存量高位維持。

  聚烯烴方面,與甲醇不同,2月份疫情爆發以來,聚烯烴石化企業去庫明顯。一是因為疫情期間對口罩需求激增帶動了部分聚烯烴產品的需求;二是油價下跌,貿易商囤貨積極性增加,石化企業庫存轉移。

  數據顯示,2月以來,石化企業庫存持續下降,當前處于正常水平,但這種去庫存的方式并不是需求側驅動,因而石化企業開工率回升仍需要時間,進而影響上游甲醇的去庫節奏。

  煉油環節與甲醇有些相似之處,即低成本供應增加導致庫存累積。

  中國對原油的進口依存度逾70%,原油價格暴跌激勵企業采購海外原油的積極性。在國內疫情高峰期,居家隔離導致成品油需求斷崖式下滑,煉廠大幅削減開工率,但是進口量仍然保持在較高水平,這是2月份成品油庫存和原油庫存激增的主要原因。

  隨著國內成品油需求復蘇,煉廠開工緩慢回升,原油和成品油庫存均有所下降,但仍處于高位。這其中,原油價格較低使企業進料增加,成品油需求未完全恢復則導致去庫存較慢。這是與往年不同的地方,但也有其特殊環境的制約。

  從以上來看,疫情打壓需求在短期內使不同品種的石化企業庫存都出現了累積,但由于疫情下特殊需求的催生、上游成本的變化,以及供應鏈所處的環節等導致不同品種的石化企業庫存出現了不同的趨勢變化,即對遠期價格(反映遠期需求恢復)看好則引發囤貨需求,促使庫存向下一環節轉移。

  整體上看,今年上半年社會總庫存整體處于高位,主要原因是需求下降導致庫存被動增加,以及歷史性的低油價提高了企業加工利潤,導致企業主動補庫。

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  今年下半年,石化企業的主要任務仍然是去庫存?赡艿那乐饕袃煞N:一是庫存向貿易環節轉移,對于受海外低價供應沖擊明顯的品種來說,石化企業的庫存去庫阻力較大,因而是買方市場,如甲醇。終端買家更傾向于海外低價貨源,所以甲醇內地高成本供應流向華東時,一般折價出售給貿易商。二是下游加工環節需求的打開帶動上游石化庫存有效去庫,這是根本的途徑。需求放大,才會有邊際供應的市場空間。最終端的消費打開,才能令行業有效去庫,而不是庫存積壓在某個環節。從當前形勢來看,整個石化行業的去庫是可行的,多家海外投行、咨詢機構都對中國經濟復蘇充滿信心。伍德麥肯茲預計,2020年三季度中國的石油消費(除航空煤油)將實現同比增長;摩根士丹利認為全球原油庫存將在2020年四季度開始下降,中國是引領石油消費復蘇的總舵手。仍需要注意的是,國內需求穩定是石化企業去庫存的基石,但海外疫情風險持續同樣會對國內造成沖擊,一方面是終端消費產品外貿需求受限,另一方面低價供應持續到港。

  新冠肺炎疫情不僅對民眾的生命健康帶來威脅,還極大地沖擊了國際貿易秩序,嚴重阻礙了全球經濟復蘇。我國雖取得了抗擊新冠肺炎疫情的階段性勝利,但是也付出了較大的代價。作為關乎國計民生的基礎行業,石化行業在戰“疫”中也扮演著重要角色,同時也受到了一定影響,去庫存工作受到了一定的沖擊。

  在黨中央的統一領導下,各地方迅速采取多種策略應對疫情在全國的蔓延。受企業延期復工政策影響,石化企業紛紛停產停工,產量雖出現下降,但下游企業需求也大幅削減,庫存壓力大幅增加。根據方正期貨研究報告顯示,在國內疫情得到控制前,石化庫存將繼續累積,石化企業去庫存工作將更加艱巨。以浙江自貿試驗區為例,3100萬立方米的油庫庫容在2月份就已處于飽和狀態。由于交通管控政策,居民產品需求大幅下降,使石化行業庫存壓力進一步提升。

  目前,疫情防控步入常態化,工作重點也從內防擴散逐步調整為外防輸入。隨著各行業復產復工,生產生活秩序逐步恢復正常。由于新冠肺炎疫情積壓了大量的市場需求,石化行業為滿足生產生活需要,只能加快生產,快速實現加工量由降到增的轉變。根據國家統計局統計數據顯示,4月份,我國共生產原油1587萬噸,同比增長0.9%,增速由負轉正;加工原油5385萬噸,同比增長0.8%。4月份,生產天然氣161億立方米,日均產量5.4億立方米。

  隨著全社會復工復產帶來的巨大消費需求,石化企業的庫存壓力快速下降,同時,我國原油進口也出現了下降的趨勢。4月份,我國共進口原油4043萬噸,同比下降7.5%,這也使得石化企業的產品庫存能夠得到消耗,石化行業庫存壓力進一步降低。石化行業的庫存變化規律雖然發生了一定的改變,但總體趨勢是一致的,即上半年保持著先“累庫”、后“去庫”的態勢。

  我們預計,在新冠肺炎疫情得到有效控制后,前期積壓的市場需求會逐步釋放,石化產品的供需關系也會趨于往年常態。由于新冠肺炎疫情在全球范圍內進一步擴散,且沒有“收斂”的態勢,國際經濟環境在短期內可能持續惡化,下游產品的國際市場需求或將出現下降趨勢。長期來看,我國石化行業仍面臨一定的庫存壓力,去庫存依舊是石化行業今年的重點任務。因此,石化企業在滿足當下國內生產消費需求的同時,也需要制定合理的生產策略,科學組織生產加工,為今年下半年去庫存工作的開展奠定堅實基礎。


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